【研究报告内容摘要】
事件公司发布业绩快报,2019年实现营业总收入709.5亿元,同比增长25.88%;实现归母净利91.02亿元,同比增长20.32%。
简评结转驱动业绩,扎稳千亿脚跟。公司当期营收和业绩双双实现稳健增长的主要原因在于2019年公司房地产业务结转规模的提升。
但业绩增速略低于营收增速,主要因毛利率下降,前三季度公司毛利率下降0.9个百分点至31.3%。营业利润率和归母净利率分别下降0.8%和0.6%,从三季报数据的反映来看,或来自于三费费率的提升以及投资净收益的下行。2019年公司计划签约金额1120亿元,实际完成签约金额1153.6亿元(同比+13.6%),实现签约面积1098.1万方(同比+11.7%),圆满完成全年目标的同时,也在千亿体量扎稳了脚跟。此外公司自2015年以来不断强调分红属性,连续四年分红比例超过25%,按照业绩快报数据和公司去年分红比率,公司当前股息率将达到6.3%,高股息属性凸显。
土储拓展得当,新增区域优质。期内公司通过招拍挂、股权收购等方式多管齐下加强土地储备。2019年公司全年新增土储1025万方,同比增长29.2%,对应总价287.9亿元,占到当年销售金额比重达到25%,较去年提升近8%。布局情况来看,公司较好地抓住了年初制定的参与“长江经济带”和“粤港澳大湾区”等政策红利区域的战略机遇,新进了苏州、佛山、南通等城市,进一步优化了原本主要集中在京津冀区域的土储布局。
维持买入评级。微调公司2019-2021年eps至2.09/2.53/3.04元(原预测为2.10/2.53/3.06元),当前股价对应公司2019/2020年pe估值分别为4.1x/3.4x。

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